工作人员操作垃圾吊抓斗将垃圾投入燃烧炉 新华社发

7月7日晚，瀚蓝环境（600323）披露公告称，公司正在筹划通过间接子公司瀚蓝（香港）环境投资有限公司以协议安排方式私有化收购香港联交所上市公司粤丰环保（01381.HK），收购金额约为119.5亿港元。交易完成后，瀚蓝香港将控股粤丰环保，而后者也将从香港联交所退市。

广东国企和地方国企为何大举加码环保产业？瀚蓝环境控股粤丰环保，又能为双方固废业务带来哪些想象力？有业内人士认为，本次交易将有望打造广东环保产业的“链主”企业。

将打造广东环保产业“链主”

瀚蓝环境公告称，交易将提升公司的资产规模和盈利水平，有利于提升公司的行业地位和影响力，深化与省属国企的战略合作，增强公司的市场竞争力。同时，瀚蓝环境与粤丰环保同为节能环保行业，为国家战略性新兴产业，本次交易为同行业产业并购，符合国家战略方向。

据公告，本次交易示意性注销价暂定为4.90港元/股，按照粤丰环保当前公开披露的已发行总股本24.4亿股计算，100%股权对应的整体金额为119.5亿港元。交易完成后，瀚蓝香港将持有粤丰环保约92.77%的股份。

此次交易，与瀚蓝环境并肩联手的，是代表地方国资力量的广东恒健投资控股有限公司（以下称“广东恒健”）和广东南海控股集团有限公司（以下称“南海控股”）。前者是广东省级国有资本运营公司，后者则与瀚蓝环境属于同一实控人，即佛山市南海区国资局。

这起并购重组从表面上看，意在促进上市公司做优做强，实则更是一盘促进产业整合的大棋。

近年来，广东着力发展壮大绿色环保产业。2010年，安全应急与环保产业被纳入广东省重点培育发展的十大战略性新兴产业集群之一。相关文件提出，要充分发挥省属、市属国有企业的导向作用，吸引和带动社会资本积极参与集群建设。记者留意到，根据2023年广东省公布的首批战略性产业集群重点产业链“链主”企业名单，环保产业的“链主”企业花落空气能、动力电池综合利用等领域，缺乏固废领域的“链主”。

业内人士分析称，广东恒健本次参投，是促进粤港澳大湾区重大基础设施建设和完善的重要举措，将有望打造广东环保产业的“链主”企业。此外，南海控股作为瀚蓝环境的大股东，此次助力也体现了对其未来发展的信心。

在此次并购前，广东恒健与佛山围绕战略性产业发展的合作早已开启。

2022年，佛山市政府就与广东恒健签订了战略性产业促进发展合作协议，南海区、顺德区与广东恒健签约组建上市公司高质量发展基金，佛山市国企顺控集团、瀚蓝环境也分别与恒健控股签订上市公司高质量发展合作协议。

业务规模壮大成为看点

在全国多个地方的环保产业发展战略中，“无废城市”的建设都是关键词；它并不是指不产生固体废物，而是要推进固废源头减量和资源化利用。例如，垃圾焚烧发电作为固废处理的核心环节，就是城市固废的末端兜底处理设施，在固废产业链中起到十分重要的作用。

作为节能环保行业龙头上市公司，瀚蓝环境坚定执行“大固废”战略，构建了以固废为核心主体、能源和水务为两翼的“一体两翼”发展格局，并积极紧抓生活垃圾焚烧发电优质项目的窗口期，持续扩大生活垃圾焚烧发电处理规模。

再看收购标的，粤丰环保是广东省规模最大的垃圾焚烧发电企业，城市生活垃圾总处理能力达54540吨/日，与瀚蓝环境的战略方向相当契合。今年以来，粤丰环保的相关业务也逐步从建设向运营周期过渡。2023年公司大部分垃圾焚烧发电项目实现投产，项目建设收入下降76.7%，导致营收下滑39.6%，但公司毛利率则显著增长至41.8%。

从业务的协同上看，粤丰环保未来将如何为瀚蓝环境业务增色？

首先，瀚蓝环境的垃圾焚烧发电业务规模将明显壮大，这也充分展现了公司对“大固废”前景的看好。瀚蓝环境官方披露数据显示，本次交易完成后，瀚蓝环境在运营项目的垃圾处理量将达到7.35万吨/日，待建及规划项目达到1.68万吨/日，合计将超过9万吨/日，将有望跃升至A股第一、行业前三。

双方项目的地域接近性对于业务的协同是一大看点。据介绍，瀚蓝环境与粤丰环保均有多个垃圾焚烧发电项目在手，瀚蓝环境的大部分项目位于福建省，粤丰环保覆盖多个省市，在广东省内的项目共计17个，产能占比达49.10%。东吴证券分析称，双方存在区域协同、财务协同、管理协同，有望进一步释放项目盈利，实现双向赋能。